钢铁可望出现超预期业绩增长

钢铁可望出现超预期业绩增长

伴随着市场的大幅下调,钢铁股近期也出现较大幅度下跌。3月5日,申万黑色金属指数跌幅达到4.04%,跌幅市场排名第一位,申万黑色金属指数5日跌幅达到4.39%,位居市场第一位。
  而与此同时,继宝钢股份、武钢股份

伴随着市场的大幅下调,钢铁股近期也出现较大幅度下跌。3月5日,申万黑色金属指数跌幅达到4.04%,跌幅市场排名第一位,申万黑色金属指数5日跌幅达到4.39%,位居市场第一位。

  而与此同时,继宝钢股份、武钢股份上调价格之后,鞍钢股份今天也公告上调了4月份钢材出厂价格,热轧卷板、厚板等产品价格上调16%以上,其他产品价格上调12%以上。


  国内外钢价持续上涨


  在国内外良好的供需形势,以及上游原材料成本上升的推动下,国内外钢铁价格持续上涨。目前国际市场钢价综合指数已达200.91,创出历史新高;国内钢价指数已达135.17,持续创出2006年以来的新高。


  一些重点钢材品种已创历史新高,如:螺纹钢4867元/吨,中厚板6031元/吨等,预计钢材价格仍将保持继续上涨的势头,近期,一些供货商增加库存,也是预期钢材价格上涨而抓紧囤积钢材等待上涨。


  从目前企业了解的情况看,尽管钢价上涨,钢材供应仍然非常紧张,一些下游用户的钢材合同量已比往年有所降低,难以满足需要。但证券市场的表现却难尽人意,与实业市场钢价上涨和需求旺盛的行业基本面严重背离,连续大幅下跌。


  行业基本面运行良好


  从供给层面看,目前中国的生铁、粗钢和钢材产量增速持续下降的态势非常明显,受成本上升过高及政策调控力度加大影响,粗钢产量增速下降十分显著。2007年11月份,国内铁、钢、材产量分别为3990.45万吨、3969.13万吨和4767.57万吨,分别同比增长10.40%、4.30%和12.70%。2007年12月份,粗钢产量为4131.41万吨,同比增长4.6%。2008年1月全国重点钢铁企业粗钢产量为4089.2万吨,同比增长7.27%,环比下降1.02%。


  由于中国出口钢材数量的下降,国际的钢铁资源供给增速从2007年4月份开始一直下降,去年11月份增速为0.96%,同时美国供应中心的钢材库存量已经连续15个月下降,目前已经下降到3年来的最低水平。


  从历史的规律来看,目前欧美的钢材库存调整已经基本到位,即将进入库存重建阶段,再加上发展中国家的旺盛需求和原料成本上升,国际钢价已进入上升周期。


  从需求层面看,一方面,钢铁产业的下游行业,无论是国内,还是国外相关重点行业,如地产、机械、造船、汽车等仍然保持快速发展态势。另一方面,从钢价上涨对下游影响来看,我们认为,首先,目前的国内板材价格水平离2005年上半年的高点还有较大距离,这些年的技术进步增强了下游行业承受成本上涨的能力,其次,下游行业一方面可以通过提升自身效率来化解一部分成本压力,同时也将促进下游企业的分化和行业的结构优化。


  在原材料成本方面,近期受澳大利亚焦煤减产影响,国际焦煤价格暴涨,也带动了国内焦煤价格的上涨。但是我们认为这次焦煤价格上涨属于短期的外部冲击,预计随着这些煤矿恢复生产,焦煤价格将恢复稳定。而且受到影响更大的是大量进口焦煤的日韩钢铁企业,他们可能因缺乏焦煤而被迫减产,加剧当地钢材供需紧张的局面,并促进钢价上涨,反而会拉动中国的钢材出口。


  钢铁板块估值水平合理


  一般情况下,钢铁板块的估值比银行股低。但由于目前全球的银行股受到次债风波的影响,整个银行业都不同程度出现了信用危机。从目前国际资本市场的表现来看,近期钢铁行业的估值水平就明显高于金融行业。


  此外,从中长期的成长性来看,投资拉动的经济增长客观需要金融资本和物质资本互相匹配,两者的长期成长性不分伯仲,因此从中长期来看两者的估值水平应当趋同。


  我们认为宏观调控(比如说限制贷款和加息等政策)对金融行业的影响也要比对钢铁行业的影响更加直接,因此,从短期来看,在目前同近期跌幅比较大的金融行业相比,钢铁行业的风险也相对较小,钢铁行业目前的相对估值水平仍然是比较合理的、安全的,而且阶段性的估值在银行股之上也是合理的,不能把钢铁股的估值高于银行股的估值作为抛出钢铁股的理由。


  钢铁股目前的估值水平仍然是整个A股市场最低的,最新的钢铁行业2007年和2008年的动态PE分别为21.06倍和15.93倍,整个A股市场的2007年和2008年的动态PE分别为31.89倍和23.51倍。


  2008年的宏观经济持续稳定快速发展,而行业间的产能释放周期使得钢铁行业受到宏观调控的影响将相对较小,行业基本面向好周期向上的趋势应是确定无疑的。


  总之,受成本推动和下游需求旺盛影响,钢材价格预计将继续上涨并维持高位,无疑将给钢铁企业带来超出预期的业绩增长。此次钢铁股随大盘调整,是一次很好的介入时机,待大盘整体启稳后,可继续买入钢铁股。